Royaume-Uni

Le Royaume-Uni obtient de mauvais résultats en termes de soldes publics et externes. Le ratio dette publique brute/PIB se situe désormais autour de 100 %, contre 85 % en 2019 avant la crise du Covid-19. Le gouvernement s’est engagé à une discipline budgétaire stricte, mais la plupart de ses plans de resserrement fiscal devraient entrer en vigueur après 2027, ce qui sape leur crédibilité. En conséquence, les marchés financiers surveillent de près tout signe de glissement budgétaire ou de déclin de la discipline budgétaire. Cela maintient les coûts d’emprunt élevés tant pour le secteur public que pour le secteur privé, en particulier les taux hypothécaires. Nous prévoyons que le ratio dette publique/PIB continuera d’augmenter, bien que lentement, du moins jusqu’en 2027.

Sur le plan extérieur, le Royaume-Uni a des fondamentaux faibles. Elle affiche un déficit important du compte courant depuis de nombreuses années déjà. Des exportations de services fortes ne suffisent pas à compenser la détérioration des exportations de biens. Une inflation élevée a notamment conduit à une appréciation substantielle du taux de change réel de la GBP, pesant sur la performance des exportations. Parallèlement, le Brexit a accru les frictions commerciales avec l’UE, principal partenaire commercial du Royaume-Uni. Le gouvernement fait avancer des accords commerciaux avec de nouvelles régions et assouplit progressivement les barrières commerciales avec l’UE (sur les normes alimentaires plus récemment), ce qui est un développement bienvenu. Cependant, les faiblesses structurelles (dépassements d’inflation, faible productivité) sont de forts obstacles à une amélioration significative des fondamentaux.

Le Royaume-Uni obtient de résultats relativement bons en matière de liberté économique, se classant 33e dans l’Indice de la liberté économique. Le pays est bien placé en matière d’application des droits de propriété, d’affaires, de liberté commerciale et financière ainsi que d’efficacité judiciaire. Les faiblesses incluent la santé fiscale, les dépenses publiques élevées qui évincent l’activité des entreprises privées et la hausse des impôts. Les initiatives du gouvernement visant à assouplir le régime d’urbanisme (une forte contrainte à la construction neuve) et à renforcer le système de santé sont des avancées dans la bonne direction. Cependant, l’augmentation de la fiscalité sur les entreprises – avec la récente augmentation des cotisations à l’Assurance nationale (taxes sur les salaires) des employeurs – est un point négatif qui pousse dans l’autre sens.

En matière de gouvernance, le Royaume-Uni obtient de très bons résultats en matière de qualité réglementaire, d’État de droit et de contrôle de la corruption, confirmant ainsi sa position forte en tant que lieu d’activité. Cependant, en matière de durabilité, le Royaume-Uni accuse un retard sur de nombreux pays pairs en termes de consommation d’énergie par PIB, de production d’électricité renouvelable et de taux de recyclage.

Le gouvernement a perdu la faveur de l’opinion publique depuis son élection en juillet 2024. Au sein du Parti travailliste, les divisions se sont accentuées, notamment sur la conduite des politiques économiques et sociales. De nombreux députés travaillistes ont résisté au plan du gouvernement visant à réduire la générosité de certains avantages sociaux dans le but de réaliser de nouvelles économies. Le gouvernement a en grande partie cédé à ces demandes, mais le Premier ministre et le Chancelier de l’Échiquier restent vulnérables à une rébellion interne. Une nouvelle équipe, si elle est élue au sein du parti travailliste, accorderait probablement moins d’importance à la discipline budgétaire, augmentant ainsi l’exposition du Royaume-Uni aux réactions négatives des marchés financiers.