Japon

Dans l'ensemble, les indicateurs montrent que le risque de financement à court terme du Japon est faible. Les indicateurs nécessitant une surveillance à court terme sont principalement liés aux finances publiques, caractérisées par des niveaux très élevés de déficit budgétaire et de dette publique. Cette dernière s'élevait déjà à 236 % du PIB en 2019, grimpant à environ 250 % en 2022, avant de refluer pour se maintenir, selon les prévisions, autour de 225-230 % jusqu'en 2027. Le déficit budgétaire demeure élevé, mais a lentement diminué : après avoir atteint -9,1 % du PIB en 2020, il est retombé à environ -2 % en 2024 et à environ -3 % en 2025. Il devrait désormais se stabiliser autour de ce niveau en 2026 et 2027. Les charges de la dette restent gérables, compte tenu de taux d'intérêt toujours bas (malgré de récentes hausses). Les risques de change sont également limités, la majeure partie de la dette étant libellée en yens (JPY) et détenue par des acteurs nationaux.

À long terme, une orientation vers des politiques budgétaires plus expansionnistes pourrait compromettre la viabilité de la dette japonaise. Par ailleurs, les vulnérabilités de l'économie japonaise découlent principalement d'une population vieillissante et en déclin — les gains de productivité ne suffisant pas à compenser cette tendance, à laquelle s'ajoute une certaine réticence à l'égard de l'immigration. La population en âge de travailler (tranche d'âge des 15-64 ans) est en recul au Japon depuis 1996. Le ratio de dépendance des personnes âgées s'est maintenu à 70 % en 2024, soit le taux le plus élevé parmi les grands pays développés. Le taux de fécondité au Japon a chuté à 1,2 en 2023, un niveau historiquement bas. Le changement climatique constitue un autre risque à long terme pour le Japon qui, en tant qu'archipel, est vulnérable à la hausse du niveau de la mer et à l'intensification des phénomènes météorologiques extrêmes.

L'environnement des affaires au Japon occupe une position relativement favorable dans notre évaluation de 185 économies, se classant dans la meilleure catégorie pour la majorité des sous-composantes, bien qu'il semble connaître une légère détérioration. L'édition 2025 de l'Indice de liberté économique de la Heritage Foundation classe le Japon au 28e rang sur environ 185 économies ; ce résultat reflète des scores particulièrement bons en ce qui concerne les droits de propriété, l'efficacité judiciaire, l'intégrité gouvernementale et la liberté monétaire, tandis qu'une marge de progression subsiste quant aux dépenses publiques, et que la santé budgétaire obtient un score alarmant de faiblesse. Parallèlement, les enquêtes annuelles sur les Indicateurs mondiaux de gouvernance de l'Institut de la Banque mondiale suggèrent que les cadres réglementaires et juridiques sont favorables aux entreprises et que le niveau de corruption est faible. Notre propre Indice de durabilité environnementale classe le Japon au 117e rang sur 210 économies, mettant en évidence des points forts en matière de stress hydrique et d'émissions de CO2 par unité de PIB, mais des faiblesses concernant le taux de recyclage et la production d'électricité d'origine renouvelable, tandis que la consommation d'énergie par unité de PIB a récemment montré des signes de dégradation.

Le Parti libéral-démocrate (PLD) a obtenu une supermajorité lors des élections législatives anticipées de la Chambre des représentants en février 2026, assurant ainsi une forte stabilité politique, renforcée par sa coalition avec le Parti de l'innovation du Japon. Cette situation permettra à la Première ministre Sanae Takaichi de poursuivre son programme politique. Nous nous attendons à ce qu'elle maintienne les politiques budgétaires expansionnistes qu'elle a commencé après son élection en octobre 2025. Nous anticipons notamment qu'elle soutiendra des mesures visant à alléger le coût de la vie, favorisera le développement des secteurs de l'IA et des semi-conducteurs, et augmentera les dépenses de défense. Bien qu'elle ne soit confrontée à aucune contrainte législative, elle pourrait se heurter à certaines limites découlant des réactions potentielles des marchés à ses politiques. Les prochaines élections à la Chambre des représentants sont prévues pour 2030.