Italie

La récente performance budgétaire de l’Italie a été remarquable, avec une hausse des recettes contribuant à réduire le déficit budgétaire vers l’objectif de 3 %. Les ressources des NGEU soutiennent les perspectives, car elles soutiennent à la fois l’économie et réduisent le besoin de dépenses financées par le déficit. Étant donné que l’Italie reste l’un des principaux bénéficiaires du programme, elle a affiché un bon taux d’absorption par rapport à la moyenne européenne (au-dessus de 70 % contre 55 %). Néanmoins, le taux de dépenses réel n’est qu’autour de 45 %, ce qui implique que des ressources équivalentes à environ 5,6 % du PIB doivent encore être déployées. Ce décalage suggère que dans le meilleur des cas, où l’Italie recevra son allocation complète de 194 milliards d’euros d’ici la fin 2026 (122,6 milliards d’euros en prêts et 71,8 milliards d’euros en subventions), l’impact positif sur la croissance devrait s’étendre au-delà de 2026. Cependant, du côté budgétaire, des défis persistent en 2027, d’autant plus que les subventions prennent désormais en compte les revenus d’investissement (allégeant la pression sur le déficit) et que les promesses électorales à venir pourraient potentiellement compromettre la récente discipline budgétaire.

Le budget 2026 prévoyait que le déficit public atteindrait déjà -3 % du PIB en 2025 (en baisse par rapport à -3,3 % du PIB dans la dernière prévision officielle et dans notre projection), avant de diminuer encore à -2,8 % du PIB en 2026 et -2,6 % du PIB en 2027. L’Italie pourrait donc sortir de la procédure de déficit excessif dès le printemps 2026, en avance sur le calendrier. Les recettes gouvernementales ont surpassé les attentes malgré un affaiblissement des perspectives économiques. Si des recettes plus élevées soutiennent en partie les perspectives, la normalisation de l’emploi (et donc des recettes fiscales directes) et l’atténuation des mesures ponctuelles, ainsi que des objectifs de dépenses supplémentaires (c’est-à-dire la défense), mettront encore davantage à rude épreuve le budget. Nous prévoyons que le déficit ne descendra sous la cible de 3 % qu’en 2028, la dette restant proche de 135 % du PIB et les coûts d’intérêt restant élevés autour de 3,7 % malgré la baisse des taux directeurs.

Les insolvabilités commerciales ont augmenté en 2025 et sont revenues aux niveaux d’avant la pandémie. Après une augmentation anticipée de +35 % en glissement annuel en 2025 (13 000 cas), nous attendons une nouvelle hausse modeste de +3 % en 2026, puis une réduction à 12 700 en 2027.

L’environnement des affaires en Italie fait face à des défis structurels. Les procédures bureaucratiques et la complexité administrative peuvent ralentir les opérations commerciales, tandis que le système judiciaire, bien qu’en amélioration grâce à des réformes récentes, met encore plus de temps que les pairs européens à résoudre les différends commerciaux. Le système fiscal reste complexe malgré les efforts de simplification, et les réglementations du marché du travail sont progressivement modernisées pour corriger les inégalités de compétences et réduire la forte fracture fiscale. Certains secteurs des services bénéficieraient d’une concurrence accrue, et les investissements dans les infrastructures progressent, notamment grâce au financement des ONG. L’accès au financement pour les PME s’améliore à mesure que les marchés de capitaux se développent, bien que le prêt bancaire reste dominant. Dans ce contexte, le NGEU offre une opportunité significative d’accélérer les améliorations structurelles grâce à des réformes et des investissements axés sur la numérisation, la transition verte et la modernisation. Avec une mise en œuvre soutenue, ces efforts peuvent accroître la productivité, renforcer l’attractivité des IDE et soutenir la position concurrentielle de l’Italie dans les secteurs clés de la fabrication et des services.

Une stabilité politique accrue soutient cette perspective. Depuis son entrée en fonction en octobre 2022, le gouvernement Meloni est devenu le troisième plus ancien en fonction de l’histoire de la République, dépassant largement la durée moyenne de 426 jours de gouvernement depuis 1948. Il est prévu pour devenir le gouvernement le plus durable, avec un possible soutien renouvelé lors des élections de 2027. L’amélioration des perspectives budgétaires dans un environnement politique intérieur stable a amélioré la note de crédit du pays. Cela s’est reflété dans l’intérêt croissant des investisseurs internationaux pour les titres de dette de l’État italien, la dette détenue à l’étranger montrant une augmentation notable au cours de l’année écoulée. L’écart entre le BTP italien et le Bund allemand a également diminué régulièrement au cours de l’année écoulée, indiquant une confiance accrue sur le marché. L’Italie continue d’être une destination attrayante pour les investissements directs étrangers, démontrant une résilience économique remarquable et une capacité d’adaptation face aux défis mondiaux.