Sumário Executivo
Agenda política intensa para testar mais uma vez a resiliência econômica global. O crescimento global atingiu seu ponto mais baixo no primeiro semestre, mas o setor de manufatura global ainda está com excesso de oferta, e a demanda permanece fraca, especialmente na Zona do Euro. Esperamos um crescimento do PIB global de +2,8% em 2024 e 2025, com o crescimento desacelerando para +1,7% nos EUA e atingindo +1,4% em 2025 na Zona do Euro. A China continuará a gerenciar sua desaceleração do crescimento (+4,3% em 2025).
Lucros corporativos em direção à recuperação? A última temporada de resultados apresentou resultados mistos: as receitas globais cresceram +3,5% a/a, mas as receitas estagnaram para as empresas europeias (-0,7% a/a), enquanto as empresas dos EUA e da Ásia-Pacífico relataram crescimento de +4,5% a/a. No entanto, 58% das empresas globais, incluindo 59% das europeias, superaram as expectativas. Do ponto de vista da lucratividade, os lucros globais cresceram +14,7% a/a. As empresas dos EUA relataram um crescimento dos lucros de +10% a/a, com 69% superando as expectativas, enquanto 53% das europeias também superaram as expectativas, apesar de reportarem um crescimento de -2,5% a/a. Alguns setores, principalmente relacionados à tecnologia, estão superando as expectativas, enquanto outros enfrentam dificuldades. Nos EUA, as empresas do S&P 500 mostraram crescimento moderado, mas as preocupações sobre os lucros futuros ainda persistem. Na Europa, setores cíclicos e a indústria de luxo – que há muito tempo superam as expectativas – estão desacelerando. Os bancos estão se mantendo bem, apesar das incertezas econômicas aumentadas. Olhando para o futuro, a resiliência econômica e o afrouxamento da política monetária podem apoiar um maior crescimento e a recuperação dos lucros.
Olhando mais de perto para os setores, identificamos três principais clusters: (i) setores enfrentando demanda mais fraca e menor poder de precificação, (ii) setores enfrentando desafios na cadeia de suprimentos e geopolíticos e (iii) indústrias com perspectivas estáveis ou em melhoria. No primeiro cluster, temos setores como celulose e papel, produtos químicos, agroalimentar, varejo, têxteis e equipamentos domésticos, onde o crescimento limitado e as margens pressionadas dominam as perspectivas. Questões na cadeia de suprimentos e geopolíticas ainda pesam significativamente em indústrias como transporte, energia e equipamentos de transporte, onde a demanda permanece resiliente, mas os obstáculos operacionais e geopolíticos persistem. Setores estáveis ou em melhoria, incluindo farmacêuticos, automotivo, computadores e serviços de TI, se beneficiam de avanços tecnológicos, como a IA, que está impulsionando os gastos corporativos em TI e a demanda constante por meio de tendências estruturais (por exemplo, demografia, transição verde, etc.). No entanto, alguns desses setores enfrentam desafios específicos, como riscos regulatórios.
Dado esse contexto, a maioria de nossas classificações setoriais cai nas categorias de risco 'Médio' ou 'Sensível'. 87% de todas as classificações em todas as regiões caem nessas duas categorias. Como no ano passado, há uma variação notável nos níveis de risco entre as regiões, com a Ásia sendo geralmente mais segura e a América Latina sendo mais arriscada. Em termos de indústrias, farmacêuticos e software e serviços de TI tendem a ter classificações mais fortes, enquanto construção, têxteis e metais são considerados mais arriscados. Em comparação com o período pré-Covid, a maioria dos setores ainda está abaixo de 2019, apesar da recuperação nas classificações. As mudanças nas classificações nos últimos quatro trimestres apontam para vários setores que se destacam. Equipamentos domésticos, produtos químicos, construção e têxteis se destacam com um saldo geral negativo. Pelo contrário, a recuperação nas classificações provou ser substancial no setor automotivo, em transporte e em equipamentos de maquinário. Mas isso não é surpresa, já que esses setores foram os mais rebaixados após o início da pandemia.
