Sumário executivo
A bruxa má do oeste está (quase) morta! Estamos falando de inflação, é claro. Mas será que 2025 será o ano em que finalmente poderemos parar de prestar atenção aos homens e mulheres por trás das cortinas? Depois de um super ano eleitoral, 2025 será sobre a formulação de políticas eficazes. À medida que os mercados atingiram uma nova alta este ano, uma pergunta está na mente de todos: os ativos de risco continuarão a ser "populares" (você vai ser popular)? Mantendo nossa tradição, não resistimos a buscar inspiração musical para nossa última perspectiva econômica do ano. Esperamos que você a ache bem Wicked!
Crescimento econômico global: Não exatamente "dançando pela vida". Espera-se que o crescimento real do PIB global permaneça moderado, mas estável em +2,8% em 2025-26. Esperamos que as economias desenvolvidas experimentem uma ligeira desaceleração, com o crescimento diminuindo de +1,8% em 2025 para +1,7% em 2026. Em contraste, as economias emergentes provavelmente sustentarão um crescimento robusto de +4,1% em ambos os anos. A economia dos EUA deve crescer +2,3% em 2025, desacelerando para +1,8% em 2026. A zona do euro deve crescer +1,2% em 2025 e +1,5% em 2026, com países como Espanha e Irlanda liderando com maiores taxas de crescimento. A Alemanha, no entanto, deve registrar um crescimento modesto após dois anos de recessão. O crescimento da China deverá moderar de +4,6% em 2025 para +4,2% em 2026, à medida que o país continua a transição para uma economia mais voltada para o consumo, ao mesmo tempo em que administra as pressões do comércio externo.
"Algo ruim" está a caminho? Após o super ano eleitoral, "os mágicos (e não nós)" do design de políticas serão muito influentes tanto para a economia quanto para os mercados de capital. Mudanças políticas, como as eleições nos EUA, podem remodelar cenários econômicos e introduzir incertezas. Riscos geopolíticos, incluindo tensões entre grandes potências, continuam sendo uma preocupação significativa para a estabilidade global. Uma potencial guerra comercial até o segundo trimestre de 2025, com tarifas dos EUA subindo para 60% para a China e 10% para outros, pode aumentar a inflação dos EUA e enfraquecer o crescimento global. Cortes significativos na imigração dos EUA podem sobrecarregar os mercados de trabalho em setores-chave e aumentar as pressões inflacionárias. Desafios à independência do Federal Reserve, incluindo possíveis intervenções cambiais, podem aumentar drasticamente os riscos financeiros. Mudanças na política fiscal, como grandes cortes de gastos ou extensos cortes de impostos, podem impactar a confiança do mercado. No Oriente Médio, uma postura mais dura dos EUA em relação ao Irã pode desacelerar o crescimento e aumentar os preços do petróleo. Da mesma forma, o apoio reduzido dos EUA a Taiwan pode levar a tarifas e impactar negativamente as ações de semicondutores. A transição climática e energética enfrenta desafios, com a potencial revogação da Lei de Redução da Inflação, que poderia manter o crescimento neutro e reduzir a inflação, ao mesmo tempo em que impulsiona as ações fósseis.
“No one mourns the wicked”: A inflação deve finalmente recuar para 2% em 2025, permitindo que a flexibilização da política monetária continue até o final de 2025. “Graças a Deus” a política do banco central mudará de domar a inflação para apoiar o crescimento (mas não prenda a respiração). No entanto, os riscos de alta permanecem da implementação potencial de tarifas nos EUA e das medidas de retaliação em andamento. Restrições adicionais na cadeia de suprimentos, do aumento de medidas protecionistas e conflitos em andamento que desencadeiam custos de transporte mais altos, podem aumentar temporariamente a inflação. Espera-se que o Fed, o BoE e o BCE reduzam as taxas para 3,5%, 3,25% e 2% até o final de 2026, respectivamente. Os mercados emergentes também devem ver uma flexibilização monetária cautelosa, exceto países como o Brasil, que podem enfrentar aumentos de taxas devido ao superaquecimento econômico.
“Nenhuma boa ação” fica impune: espera-se que os rendimentos dos títulos do governo permaneçam amplamente estáveis nos próximos dois anos, com os mercados já precificando uma flexibilização significativa do banco central. Os efeitos dos grandes déficits fiscais dos EUA e do aperto quantitativo acelerado na Europa compensarão a pressão descendente da queda das taxas de política. Os spreads dos títulos franceses provavelmente permanecerão mais amplos do que os da Espanha, refletindo fundamentos comparativamente mais fracos para a França, enquanto os spreads de swap na Europa devem permanecer próximos de zero.
Mas a perspectiva não é inteiramente "maravilhosa" para ativos de risco. Lucros em recuperação e fundamentos fortes devem dar suporte a ativos de risco, com ações projetadas para entregar um retorno total médio de 8-10% e spreads de crédito provavelmente permanecerão estáveis até 2025 e 2026. No entanto, altas avaliações, incerteza econômica e riscos de concentração podem limitar os ganhos e deixar ativos de risco expostos a choques políticos ou econômicos inesperados.
“What is this feeling?”: A incerteza continua para as empresas. Enquanto mudanças de política e riscos geopolíticos apresentam desafios, setores como IA e tecnologia devem crescer. O investimento em infraestrutura e setores sustentáveis também deve aumentar. As insolvências empresariais devem aumentar em +2% em 2025 e se estabilizar em níveis altos em 2026.
