04 Aprile 2025
Il Liberation Day di Trump
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Il 9 aprile il tasso dei dazi all'importazione degli Stati Uniti raggiungerà il livello più alto dal 1890 al 20,6%
Alcuni hanno reagito, altri hanno negoziato. L'ambiente rimarrà fluido, aumentando il costo dell'incertezza. La tariffa minima universale del 10% e le tariffe record in 50 paesi annunciate il 2 aprile hanno superato le aspettative degli analisti. Le merci cinesi sono ora soggette a una tariffa del 59%, mentre Vietnam, Thailandia, Indonesia, Taiwan e India devono affrontare tariffe che salgono da 18,5 a 40,4 punti percentuali. Nel frattempo, Regno Unito, Singapore, Emirati Arabi Uniti e Arabia Saudita registreranno aumenti modesti (tra +3,4 e 5,6 punti percentuali). L'UE deve far fronte a un aumento dei dazi di +20 punti percentuali (tariffa media al 13,3% dopo le esclusioni settoriali). Gli accordi bilaterali potrebbero ridurre questa percentuale all'11,8% entro il quarto trimestre del 2025. La Cina ha annunciato dazi di +34 punti percentuali su tutte le importazioni statunitensi: ciò potrebbe causare una perdita annua di 64 miliardi di dollari all'anno. Una ritorsione reciproca da parte dell'UE su tutte le importazioni statunitensi, escluso il GNL, potrebbe comportare una perdita annua di esportazioni di 26 miliardi di dollari. Israele, Vietnam, India e Thailandia, il Vietnam, per citarne alcuni, ha optato per il taglio delle tariffe, la ricerca di un accordo commerciale o l'aumento delle importazioni. Come una nebbia di guerra, non è chiaro come sarà il panorama tariffario finale, ma il costo dell'incertezza è elevato poiché l'arbitraggio tariffario è ora fuori discussione per la maggior parte delle aziende, fino a quando le acque non si saranno calmate.
La crescita del PIL mondiale scenderà a un mero +1,9%, il livello più basso dal 2008; il commercio globale di beni entrerà in recessione (-0,5% in volume)
Con l'inflazione statunitense che raggiungerà il picco del 4,3% entro l'estate, le banche centrali sono in difficoltà. Le società statunitensi hanno accumulato scorte sufficienti per circa sei mesi di domanda totale dei consumatori. Tuttavia, due terzi dell'aumento dei costi di importazione saranno trasferiti al consumatore. L'inflazione statunitense dovrebbe raggiungere un picco del 4,3% entro l'estate, legando le mani della Fed fino a ottobre (tasso al 4% entro la fine del 2025 e al 2,75% entro la metà del 2026). La recessione negli Stati Uniti dovrebbe rimanere lieve (calo cumulato del -0,5% dal 1° al 3° trimestre), con un debole +0,8% nel 2025. L'Europa non può sfuggire a una crescita più bassa a causa di maggiori restrizioni commerciali e di un'economia statunitense più debole, nonostante lo stimolo fiscale tedesco e l'aumento della spesa per la difesa. Abbiamo tagliato le previsioni a +0,8% nel 2025 e +1,5% nel 2026. È probabile che la BCE scenda i tassi all'1,5%, -50 pb in più del previsto. La Cina è destinata a rafforzare il sostegno politico con almeno 800 miliardi di RMB di stimoli fiscali aggiuntivi (pari allo 0,6% del PIL) che dovrebbero mantenere a galla la crescita (+4,6% nel 2025, +4,2% nel 2026).
Con l'incombere di una recessione negli Stati Uniti, i rendimenti dei Titoli di Stato e i mercati azionari hanno reagito con forza e continueranno a scendere
I mercati dei capitali hanno iniziato a scontare una recessione, con gli indici azionari globali in calo di circa il 2-6% il primo giorno, anche se una recessione vera e propria farebbe crollare le azioni di almeno 10 punti percentuali in più e gli spread creditizi dovrebbero ampliarsi ulteriormente. Il primo giorno l'USD è sceso dell'1,8% contro l'EUR e la maggior parte delle altre valute, il che, insieme alla reazione del mercato azionario, evidenzia che i mercati si aspettano che le società statunitensi soffrano maggiormente dal Liberation Day. Anche i rendimenti dei titoli di Stato sono scesi, poiché i timori di recessione hanno superato i rischi di inflazione. Con la recessione negli Stati Uniti che rappresenta la nostra base di riferimento e i tassi terminali per la BCE e la Fed più bassi rispetto agli attuali prezzi di mercato, i rendimenti dei titoli di Stato e gli indici azionari potrebbero scendere ulteriormente. Tuttavia, è difficile prevedere la tempistica esatta, poiché la volatilità rimarrà elevata a causa dei prossimi accordi commerciali e delle controtariffe.
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