Sumário executivo
Desde a nossa última atualização econômica trimestral, em setembro, a força do crescimento tem diminuído, mas ele continua resiliente; a desinflação se mantém e as taxas de juro estão se estabilizando -- algo em linha com as nossas expectativas. Desde nossas perspectivas de setembro, então, atualizamos e aperfeiçoamos as nossas previsões de investimento para 2024 com uma reviravolta.
Olhando para trás, “não há dúvidas de que 2023 pertence a Taylor Swift”, como disse a Forbes. Por sua vez, olhando para o futuro, decidimos levar o Swiftonomics para 2024 porque, afinal de contas: Taylor rules! (com trocadilho intencional). Dessa vez, identificamos dez tópicos principais em que você deve ficar de olho para 2024. Ainda combinamos cada um deles com uma música de sucesso de Taylor e criamos uma playlist de férias para você. Lembrando que o restante deste relatório é algo sério! Boas festas dos Swifties da Allianz Research!
… Ready for it? - 2024 será um ano político cheio. Os eleitores europeus vão votar pelos seus representantes na União Europeia; já os eleitores portugueses, belgas, austríacos, indianos, mexicanos e britânicos elegerão os seus deputados, enquanto os EUA, o México, Taiwan e a Romênia também escolherão novos presidentes. Em um contexto de populismo crescente, e com muitas votações incertas, as empresas e a população devem adotar uma abordagem de “esperar para ver”. Com isso, devem adiar decisões econômicas importantes, desde grandes compras até grandes investimentos.
Is it over now? – Esperamos uma aterrissagem suave nos EUA e na Zona Euro, com riscos crescentes de uma recessão prolongada no primeiro semestre de 2024 para a Europa, uma vez que apenas 60% do aumento nas taxas de juros foi transmitido aos tomadores de empréstimo na Europa. Prevemos um crescimento do PIB em 2024 de +1,4% nos EUA, +0,8% na Zona Euro, +4,6% na China e +0,6% no Reino Unido.
Shake it off – Graças à diminuição da procura e aos efeitos de base positivos sobre a energia e os alimentos, a desinflação está ganhando força. Prevemos que os bancos centrais irão pivotar mais cedo do que o esperado pelos analistas econômicos (ou seja, no verão de 2024), mas mais tarde do que as expectativas do mercado, uma vez que leva tempo para esfriar um mercado de trabalho aquecido. De fato, a inflação dos serviços e o crescimento dos salários continuam a alimentar as pressões inflacionistas, especialmente nos EUA. Até ao final de 2024, esperamos que as taxas de juros se situem em 4,5% nos EUA, 3,5% na Zona do Euro e 4,5% no Reino Unido.
You’re on your own kid – As redes de segurança fiscal estão se reduzindo na Europa, uma vez que a maioria dos países se comprometeu a controlar moderadamente os déficits fiscais. O governo alemão conseguiu um acordo orçamentário de última hora, mas não esperamos um grande impulso à atividade econômica por conta dele. Nos EUA, no entanto, a consolidação fiscal continua mais na teoria do que na prática por enquanto.
Out of the woods – O comércio global deve se recuperar de forma modesta após dois anos consecutivos de crescimento do PIB global abaixo da média. À medida que os países europeus emergem de recessões comerciais e os países asiáticos (ex-China) ainda se beneficiam da remodelação nas cadeias de valor globais, eles vão liderar a recuperação econômica. Além disso, a desestocagem no ciclo econômico global deve terminar em 2024, contribuindo também para essa recuperação.
Anti-hero – No início deste ano, havia grandes esperanças de que os consumidores chineses reacenderiam a economia global, mas isso não salvou o dia. A China ainda enfrenta um mercado imobiliário em dificuldades e a confiança dos consumidores permanece silenciosa. Para compensar algumas das suas perdas nos mercados de exportação globais e a fraca procura interna, a China aumentou e manterá o apoio político, ao mesmo tempo que aumenta o investimento no estrangeiro para consolidar a sua influência.
Everything has changed – A maioria dos mercados emergentes conseguiu conter a inflação com sucesso, ao mesmo tempo que lutava contra custos de financiamento mais elevados e, por vezes, contextos sociais tensos. Deve ser mais fácil gerir a descida das taxas, um dólar mais fraco e déficits gêmeos mais baixos, se beneficiando também de blocos de comércio. Mas a situação ainda é complexa, pois erros políticos podem inviabilizar o sucesso anterior. Países como o Egito, a Argentina e Gana continuarão a enfrentar grandes obstáculos devido a grandes montantes de dívida que precisam ser refinanciados a um custo elevado.
I knew you were trouble – As empresas conseguiram navegar no ambiente de maior rendimento com bastante sucesso até agora. Contudo, as insolvências estão aumentando na maioria dos países, sugerindo grande disparidade entre as PME que enfrentam problemas de liquidez e rentabilidade, e as empresas de maior dimensão que permanecem resilientes. No futuro, o aumento das taxas deverá prejudicar a rentabilidade e a liquidez, enquanto o crescimento das receitas deverá se tornar mais abrangente. Alguns setores, como o imobiliário, as energias renováveis e a construção, estão no meio da tempestade, com elevada alavancagem, depreciação de ativos e grandes necessidades de financiamento tanto para Opex como para Capex.
Bad blood – Em 2024, é pouco provável que as taxas de juro de longo prazo diminuam significativamente, uma vez que os cortes nas políticas já estão precificados e o fator de oferta manterá pressões ascendentes. Espera-se que as ações nas economias avançadas produzam retornos próximos de 5% em um contexto de maior volatilidade. Os spreads de crédito empresarial têm demonstrado resiliência, indicando a confiança do mercado em uma aterrissagem suave. Embora a perspectiva geral seja cautelosamente otimista, esteja atento aos riscos potenciais em segmentos de mercado específicos (ou seja, imobiliário, energia, etc.).
Delicate – Apesar de um ambiente desafiante e de algumas fissuras financeiras subjacentes reveladas pela breve crise bancária nos EUA, os mercados têm rejeitado as crescentes pressões de liquidez. Esperamos que a restrição de liquidez se intensifique e aumente a pressão sobre os spreads corporativos. Ainda assim, os riscos não parecem sistêmicos, uma vez que se mantiveram algumas reservas tanto do lado empresarial como dos decisores políticos.
