Sumário executivo
A construção residencial está abalada, mas ainda de pé. À medida que as taxas de juro mais elevadas aumentam os custos hipotecários, o preço das casas diminuiu significativamente na Alemanha (perto de -10% no segundo trimestre de 2023) e desacelerou na maioria dos outros países europeus e nos EUA. As licenças de construção residencial também diminuíram ligeiramente na maioria dos países há mais de um ano. Na Europa, pesquisas de crédito sugerem uma queda no setor de construção semelhante à de 2008, mas os dados das pesquisas já atingiram um nível mais baixo e a atividade de renovação continua como apoio. Nos EUA, a construção de novas casas está se mantendo, graças a uma oferta limitada de casas existentes. No futuro, o setor deve receber um impulso a partir do segundo trimestre de 2024, à medida que as taxas de juro começarem a diminuir e o cenário macroeconômico a melhorar.
Enquanto isso, a construção não residencial está se aquecendo nos EUA, enquanto a Europa fica para trás. O Inflation Reduction Act (IRA) e o CHIPS Act resultaram em um aumento significativo dos gastos com construção não residencial nos EUA. A construção industrial, em particular, tem crescido muito rapidamente nos últimos dois anos, com os gastos aumentando +62%/ano em setembro de 2023, liderados pela fabricação de computadores, eletrônicos e elétricos, a qual quase quadruplicou desde o início de 2022. Na Europa, no entanto, o crescimento não residencial tem sido lento. O crescimento do setor de infraestrutura nos EUA também está ultrapassando o da Europa e esta tendência deverá continuar em 2024, uma vez que esperamos um crescimento mais forte nos EUA em relação à Europa.
A redução dos preços dos insumos de produção está sendo de certa forma compensada pelas pressões salariais, mas a rentabilidade permanece sólida. Os preços do cimento, dos produtos de concreto e de outros produtos leves desaceleraram. Mesmo assim, os preços ainda estão orientados para crescerem: por exemplo, os preços do cimento continuam subindo mais de 17% anualmente na Zona do Euro. Os salários também estão aumentando à medida que o setor enfrenta a escassez de mão-de-obra num contexto ainda inflacionário. Os dados mais recentes sugerem um crescimento salarial dos trabalhadores da construção acima de +4% em todas as regiões. De qualquer forma, os preços dos produtos estão subindo mais rapidamente do que os preços dos insumos de produção, tanto nos EUA como na Europa, apoiando a rentabilidade das empresas. Olhando para o futuro, as perspectivas tanto para os preços na produção como para os preços dos insumos de produção são descendentes, o que deverá preservar as margens. Contudo, a carga das taxas de juro provavelmente continuará a ser um problema, especialmente no Canadá, na Suécia, na Noruega e nos EUA, onde a alavancagem líquida é superior a 75%.
A liquidez continua sendo um problema para os pequenos players, à medida que as insolvências aumentam no setor. A construção é composta principalmente por PMEs que enfrentam um ciclo de conversão de caixa mais longo. Estas empresas têm estado bastante expostas ao aumento dos custos dos insumos de produção e também a problemas de financiamento em um contexto de aumento das taxas de juro e de condições financeiras mais restritivas. Consequentemente, na Europa Ocidental, o setor da construção continua registrando um grande número de insolvências empresariais, contribuindo para mais de 20% da contagem nacional quando se combinam casos de construção pura e atividades imobiliárias na Alemanha, França, Reino Unido e Itália.
