Sumário executivo
Esta semana, analisamos três questões importantes:
- Em primeiro lugar, a crise do Mar Vermelho: ela (ainda) não é uma bandeira vermelha para a economia global. Os ataques Houthi no Mar Vermelho atrapalharam uma rota comercial vital, levando a viagens mais custosas e longas ao redor da África. Os preços do transporte marítimo, incluindo o frete de contêineres, subiram +240% desde novembro de 2023, atingindo níveis observados no quarto trimestre de 2022, mas bem abaixo do pico de 2021 por enquanto. Transtornos de curta duração conteriam o impacto na economia global. Como a procura nos EUA e na Europa está -10% abaixo desses níveis, os stocks permanecem elevados e as margens das empresas industriais têm espaço para absorver aumentos nos preços dos fatores de produção. No entanto, se a crise persistir durante vários meses, uma duplicação dos preços do transporte marítimo aumentaria a inflação global em +0,5 pontos percentuais, resultando em uma redução de -0,4 pontos percentuais no crescimento do PIB. O preço da energia é o fator mais vulnerável, uma vez que 12% do petróleo transportado por via marítima e 8% do gás natural liquefeito passam pelo Canal de Suez, fazendo com que os preços da energia na Europa permaneçam altamente voláteis.
- Em segundo lugar, a inflação nos EUA – ela voltará à meta do Fed em 2024? Os dados do IPC de dezembro foram mais fortes do que o esperado. No entanto, as expectativas sobre a inflação dos alimentos e da habitação parecem encorajadores. Com a expectativa de que os salários continuem crescendo fortemente em 2024 (embora enfraqueçam a partir de 2023), a nossa análise sugere que uma queda de apenas 0,3 pontos percentuais nas margens empresariais poderia levar a inflação para cerca de 2,3%, alinhando-se, em geral, com a meta do Fed. Isso parece alcançável, considerando que as margens empresariais se situam atualmente bem acima da tendência implícita pré-pandemia e em um contexto de desaceleração da economia dos EUA.
- Terceiro, os taiwaneses foram às urnas para eleger um novo presidente e um novo parlamento. Para além das preocupações internas, estas eleições envolvem grandes riscos para a relação de Taiwan com a China, as tensões EUA-China e as cadeias de abastecimento globais.
- Em quarto lugar, tudo está em alta ao mesmo tempo – os mercados de capitais registaram fortes retornos no último trimestre de 2023 devido a um súbito otimismo sobre cortes mais rápidos das taxas. Esta mudança foi sucedida por reuniões pacíficas dos bancos centrais e por uma tendência de rápida desinflação. Mesmo assim, as avaliações dos títulos e das ações parecem um tanto esticadas, levantando preocupações para 2024, especialmente se os bancos centrais não conseguirem cumprir o número de cortes atualmente precificados pelos mercados. Ainda esperamos retornos positivos, mas consideravelmente mais baixos, devido ao aumento da volatilidade.
