Sumário executivo
Esta semana, analisamos três questões importantes:
Primeiro, o controle hesitante da OPEP+ sobre os preços do petróleo. Embora a economia global temesse que os preços do petróleo se situassem nos 100 dólares por barril (bbl) há alguns meses, hoje eles estão perto dos 80 dólares por barril, em linha com as nossas previsões. Na verdade, a divulgação de dados decepcionantes da China e da Europa aumentou a preocupação sobre demanda. Neste contexto, esperamos que a OPEP+ prolongue os cortes existentes. Ainda assim, mantivemos as nossas previsões anteriores, uma vez que a oferta mais rigorosa (para uma maior duração de tempo) deverá chegar a 85 USD/bbl, em média, em 2024, antes de cair para 83 USD/barril, em média, em 2025. Por último, à medida que a capacidade de refinamento permanece sobrecarregada, a diminuição dos preços de varejo deve ser adiada por pelo menos alguns meses.
Em segundo lugar, o congelamento do orçamento da Alemanha: quando a música para. A decisão do Tribunal Constitucional Federal privou o governo alemão do financiamento de projetos para política climática e industrial: são pelo menos 60 bilhões de euros (custando -0,7 pp do PIB) e mais 200 bilhões de euros reservados para auxiliar a recuperação econômica a partir do fundo de estabilização econômica (o chamado FSM; perda de -1,9pp para o PIB no total). No curto prazo, a coligação deve agir rapidamente, uma vez que a situação cria uma imensa incerteza para as empresas, as famílias e os investimentos, além de reduzir a competitividade num ambiente econômico já instável. A longo prazo, para evitar qualquer efeito sobre a transição ecológica, o debt brake precisa de uma reforma sólida.
Finalmente, o pivô da política monetária nos mercados emergentes: cortar os juros. Os mercados emergentes permaneceram notavelmente resilientes, apesar do ambiente econômico incerto. A maioria registra atualmente déficits moderados na balança corrente, ou mesmo excedentes, com a Ásia Emergente aproveitando as melhores posições externas: a Tailândia reverteu o déficit do ano passado para um excedente e o déficit externo da Índia diminuiu expressivamente. A melhoria dos saldos da balança corrente, juntamente com melhores perspectivas de inflação e a estabilização das moedas, levaram vários países da América Latina (Brasil, Chile e Peru) e da Europa Oriental (Polónia e Hungria) a iniciarem cortes nas taxas de juro. Até agora, os mercados estão reagindo positivamente, mas esperamos que a recuperação do rendimento fixo nos mercados emergentes pare até aos primeiros cortes nas economias avançadas, seguida por uma diminuição contida nos rendimentos locais (passando de 6,5% para 6% até ao final de 2024 e para 5,5% até o final de 2025). A flexibilização monetária assíncrona poderá pressionar as moedas dos mercados emergentes e afetar a recuperação econômica em um ano repleto de eleições.
