Sumário executivo
Esta semana, analisamos três questões importantes:
- O Banco Central Europeu espera que os cortes iniciais das taxas de juros sejam suspensos mais uma vez e, então, adiados. Na sua próxima reunião, em 25 de janeiro, esperamos que o banco mantenha a taxa de depósito em um nível altamente restritivo de 4,0%, pela terceira vez consecutiva, à medida que a tendência de desinflação continua. A nossa projeção é de um primeiro corte nas taxas em julho (-25bps), uma vez que o Conselho do BCE mostra relutância em cortar as taxas prematuramente, principalmente levando em consideração os riscos ascendentes decorrentes do crescimento dos salários reais – esperado em mais de 2% ao ano durante cerca de dois anos – e da potencial oferta futura – e da turbulência na cadeia de suprimentos caso a crise do Mar Vermelho dure mais de três meses, o que empurrará a inflação da Zona do Euro para acima dos 3%.
- China: pronta para novos estímulos. O crescimento do PIB da China em 2023 foi de +5,2%, como esperávamos, excedendo a (fácil) meta oficial, mas refletindo fraquezas, incluindo a teimosa baixa confiança dos consumidores e a crise imobiliária. É necessária uma maior flexibilização das políticas em 2024 para restaurar essa confiança. Esperamos que o crescimento do PIB atinja +4,6% este ano. As indústrias emergentes e a produção avançada (veículos de novas energias, energias renováveis, baterias, robôs industriais, para mencionar apenas os que apresentam melhor desempenho) poderiam tornar-se motores de crescimento mais sustentáveis a longo prazo, mas não são suficientemente grandes neste momento e o desenvolvimento futuro enfrentará desafios.
- Dívida de alto rendimento dos EUA no radar. O mercado empresarial de elevado rendimento dos EUA está atraindo um capital substancial, impulsionado por expectativas políticas revistas e por perspectivas econômicas mais resilientes, comprimindo os spreads e aumentando preocupações de sobrevalorização. Embora os fundamentos empresariais, as tendências das agências de notação e as necessidades de refinanciamento geríveis em 2024-25 ofereçam algum apoio, a incerteza global e os elevados riscos descendentes para o atual ambiente econômico devem ser considerados. Os nossos modelos sugerem um aumento modesto do spread em 2024 (~400bps, em linha com os níveis de 2023), mas o mercado deverá continuar atraindo investidores tolerantes ao risco devido aos rendimentos relativamente elevados.
