Sumário executivo

As tarifas dos EUA estão remodelando as cadeias de suprimentos, provocando retaliações e aumentando a incerteza. As empresas continuarão a se adaptar, pois a guerra comercial veio para ficar. As tensões comerciais em curso, juntamente com a necessidade de consolidação fiscal em muitos países, continuarão a pesar sobre a economia e a afetar os setores de forma diferente. Apesar dos acordos e moratórias durante o verão, a competição pela capacidade de produção continua sendo uma alta prioridade para os governos dos EUA, Europa e Ásia. Além disso, as tensões geopolíticas na Ucrânia e no Oriente Médio continuam a aumentar a volatilidade nos mercados de commodities e energia. O resultado é uma economia global na qual tarifas, competitividade de custos, política fiscal e monetária e política comercial estão puxando alguns setores para cima, enquanto empurram outros para baixo.

O cenário global de risco do setor permanece cauteloso, e as empresas continuarão a reduzir os riscos transfronteiriços. A maioria das classificações de setor está agrupada nas categorias média (45%) e sensível (43%). Apenas 9% dos setores são classificados como de baixo risco, o que está bem abaixo da parcela pré-pandemia de 15%. Há disparidades regionais claras: a Ásia é a região mais segura, enquanto a América Latina é a mais arriscada, com a Europa Central e Oriental também sob pressão. As classificações de risco setoriais da Allianz Trade deterioraram-se ligeiramente no segundo trimestre, com a maior parte da fraqueza concentrada no setor automotivo. Tarifas, demanda fraca, aumento dos custos operacionais, redução de subsídios e intensa competição de preços estão comprimindo a lucratividade das montadoras japonesas, sul-coreanas, mexicanas e europeias em particular. Além do setor automotivo, os rebaixamentos afetaram vários outros, incluindo
agroalimentar, eletrônicos, máquinas, papel, metais e farmacêuticos, passando principalmente de risco médio para sensível. As atualizações foram mais dispersas e lideradas por equipamentos de transporte e serviços de TI.

O lado positivo: serviços de TI e farmacêuticos permanecem portos seguros por meio de uma demanda sólida e estratégias de realocação que contornam as tarifas. Os serviços de tecnologia da informação continuam a prosperar em meio às ondas de digitalização e IA. As receitas estão crescendo rapidamente, impulsionadas por investimentos corporativos substanciais em computação em nuvem e automação. O setor está se mostrando lucrativo e resiliente a turbulências econômicas mais amplas, graças a contratos recorrentes e margens saudáveis. A indústria farmacêutica também oferece estabilidade. A demanda é ancorada pelo envelhecimento da população e pela prevalência de doenças crônicas. Enquanto isso, altas barreiras à entrada e forte poder de precificação para medicamentos patenteados proporcionam fluxos de caixa robustos. Apesar de alguma incerteza em torno das tarifas americanas, o setor farmacêutico continua sendo um dos mais resilientes no cenário atual. Além disso, ambos os setores provavelmente contornarão as tarifas americanas aumentando a capacidade no país – uma medida que muitas empresas já adotaram.

O lado negativo: Um segundo grupo de setores se beneficia de tendências estruturais positivas, mas é vulnerável a políticas, geopolítica e tensões comerciais. A demanda por agroalimentar está em constante expansão à medida que a população cresce. No entanto, choques climáticos, altos custos de insumos, protecionismo e políticas de imigração continuam a gerar volatilidade no setor. A forte demanda por eletrônicos e semicondutores é impulsionada por IA e automação. No entanto, suas cadeias de suprimentos globalizadas permanecem altamente expostas à rivalidade e às tarifas entre EUA e China. O setor de energia está em transição. Investimentos recordes em energias renováveis ​​estão ocorrendo, mas o aumento dos custos, o excesso de capacidade em alguns segmentos e uma reversão de políticas nos EUA estão prejudicando o setor. Petróleo e gás são lucrativos por enquanto, mas enfrentam demanda decrescente na próxima década. Automação, Indústria 4.0 e a tendência de relocalização estão impulsionando os produtores de máquinas e equipamentos, mas a ciclicidade e a intensidade de capital do setor o tornam sensível à desaceleração do crescimento global. Após anos de pesados ​​investimentos em 5G, as telecomunicações estão finalmente vendo receitas e margens aceleradas, embora o alto endividamento e a nova concorrência de hiperescaladores limitem o potencial de crescimento.

O lado negativo: para um amplo grupo de setores (altamente cíclicos, intensivos em capital e protecionistas; capacidade de enfrentamento limitada), a lucratividade está sob pressão. Diversificação e redirecionamento custosos da cadeia de suprimentos estão em andamento: em julho, mais de 60% das importações da China para os EUA foram redirecionadas pela Índia e pela ASEAN. As montadoras estão enfrentando vendas mais lentas, eletrificação cara, novos concorrentes chineses e especialistas em tecnologia e tarifas que estão interrompendo suas cadeias de suprimentos e são difíceis de se ajustar no curto prazo. Os varejistas estão desfrutando de uma recuperação na demanda do consumidor, graças à desinflação. No entanto, o aumento dos custos de importação e a mudança nos hábitos do consumidor estão comprimindo suas margens. As empresas têxteis estão reestruturando as cadeias de suprimentos para longe da China, enquanto se adaptam às preferências do consumidor por sustentabilidade e revenda. Os fabricantes de eletrodomésticos estão experimentando uma recuperação hesitante com a queda das taxas de juros; no entanto, eles permanecem vulneráveis ​​aos ciclos imobiliários e às dependências de fornecimento da Ásia. O setor de construção ainda está se recuperando de choques nas taxas e permanece de alto risco, com apenas os gastos com infraestrutura proporcionando alívio. A indústria química está limitada pelos altos custos de energia e pela fraca demanda. Enquanto isso, os produtores de metais enfrentam preços voláteis e subinvestimento, apesar da crescente demanda de longo prazo por minerais verdes. O setor de equipamentos de transporte está eliminando os atrasos pós-pandemia, mas continua sobrecarregado por um alto endividamento. Para a maioria desses setores, a lucratividade está sendo reduzida por tarifas, redirecionamentos dispendiosos e investimentos nos EUA.

Atualização transatlântica: a diferença nos lucros corporativos entre a Europa e os EUA parece intacta. Nos EUA, os lucros do S&P 500 subiram +12% em relação ao ano anterior no segundo trimestre de 2025, impulsionados por ações de tecnologia de mega capitalização e ações vinculadas à IA, bem como fortes ganhos no setor financeiro. No entanto, essa força mascara o impacto iminente das tarifas, que já pressionaram os setores de energia e consumo. Em contraste, a Europa alcançou apenas cerca de 4,3% de crescimento nos lucros, prejudicada por um euro forte e ventos contrários tarifários. Bancos, Defesa e saúde foram pontos positivos, mas exportadores e empresas voltadas ao consumidor enfrentaram dificuldades. Todos os principais bancos europeus superaram as previsões, mas empresas de luxo e automóveis relataram custos crescentes e demanda frágil. Os lucros dos EUA ainda são impulsionados pela tecnologia e pela resiliência pré-tarifária, enquanto o crescimento da Europa depende de alguns setores (por exemplo, tecnologia, finanças e farmacêutica). Com as tarifas agora em vigor, os próximos trimestres revelarão se o ímpeto dos EUA pode perdurar, dado o choque de demanda iminente e as margens de lucro reduzidas. Eles também revelarão se a Europa pode se fortalecer à medida que nos aproximamos de melhores perspectivas em 2026.