Gli scambi tra USA e UE sono in bilico

Tra le pressioni sui prezzi e la persistente incertezza sull'effetto dei dazi sull'inflazione, il FOMC dovrebbe mantenere i tassi di interesse invariati la prossima settimana. Per ora, le aziende statunitensi hanno assorbito l'impatto sui margini grazie ai solidi profitti ottenuti finora, utilizzando al contempo le scorte pre-dazi. Tuttavia, stanno emergendo alcuni aumenti di prezzo (ad esempio abbigliamento, apparecchiature audio e video, giocattoli) poiché le indagini congiunturali e l'esaurimento delle scorte suggeriscono ancora che i prezzi della produzione aumenteranno nei prossimi mesi. Prevediamo che il FOMC rimarrà cauto per il resto dell'anno, con il primo taglio dei tassi previsto per dicembre. Con le nuove nomine del FOMC nel 2026, ci si dovrebbe aspettare un aumento della pressione sulla Fed per abbassare i tassi di interesse. Ma i nuovi falchi delle Fed regionali dovrebbero garantire un equilibrio tra colombe e falchi in generale. In futuro, la comunicazione della Fed diventerà sempre più confusa, portando potenzialmente a un aumento della volatilità degli asset statunitensi e dell'inflazione.

Se entro il 1° agosto non si raggiungeranno ulteriori accordi, la tariffa media all'importazione degli Stati Uniti aumenterà al 20%, causando un danno economico significativo. Sebbene siano stati recentemente raggiunti alcuni accordi, in particolare con il Giappone (riducendo l'aliquota tariffaria dal 21% al 13%), l'amministrazione ha anche intensificato le tensioni altrove, come con l'aumento dei dazi di +30 punti percentuali sul Messico e il dazio di +25 punti percentuali su settori precedentemente esenti, tra cui prodotti farmaceutici e semiconduttori. L'UE potrebbe dover affrontare aumenti tariffari di +15 punti percentuali rispetto al dazio dell'1,3 % prima della guerra commerciale (con un ribasso di +30 punti percentuali). In questo contesto, l'UE potrebbe perdere 53 miliardi di dollari di esportazioni verso gli Stati Uniti. Germania, Irlanda, Italia e Francia sarebbero le più colpite. La crescita del PIL dell'UE potrebbe ridursi di -0,3 punti percentuali all'anno e potrebbero andare persi fino a 250 000 posti di lavoro, aumentando il tasso di disoccupazione dell'UE di +0,2 punti percentuali. Inoltre, un euro forte (EURUSD a 1,15 nel 2025 rispetto a 1,08 nel 2024) comporta un ulteriore calo del 5% delle esportazioni dell'UE verso gli Stati Uniti (equivalente a un aumento dell'1% dei dazi statunitensi). Infine, se i colloqui dovessero fallire, l'UE è pronta a reagire con dazi su un totale di 93 miliardi di dollari di importazioni statunitensi per eguagliare i dazi statunitensi del 30%, il che potrebbe peggiorare le prospettive commerciali per gli esportatori europei. Per attenuare l'impatto, l'UE dovrà accelerare gli accordi commerciali che coprono il 25% delle perdite di esportazioni con gli Stati Uniti, aumentare gli scambi intra-UE dell'1,1% e promuovere l'autonomia strategica.

I mercati azionari stanno scontando un atterraggio morbido eccezionalmente ottimista dell'economia statunitense, superando persino l'era dei riccioli d'oro degli anni '90 e dei primi anni 2000. L'attuale rally azionario post-inasprimento è il più forte almeno dagli anni '60. Ma i prezzi dell'oro riecheggiano gli atterraggi duri della stagflazione degli anni '70, segnalando rischi sistemici di coda e incertezza economica. Questa divergenza dimostra che l'attuale slancio dei mercati azionari ha un rialzo limitato, in quanto i rischi economici e geopolitici sottostanti potrebbero far deragliare rapidamente i prezzi ottimistici del mercato. In questo contesto, confermiamo le nostre prospettive caute sui mercati azionari, che prevedono che i mercati azionari non registrino ulteriori guadagni rispetto ai livelli attuali fino alla fine dell'anno.