![Figure 1 – Export gains by sector (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542610477/1.jpeg)
Osserviamo anche una dispersione molto forte tra i settori, con l'automotive, le attrezzature per la casa e i macchinari e le attrezzature molto più coinvolti rispetto ai mezzi di trasporto, ai prodotti farmaceutici o alla produzione tessile (Figura 1).
La situazione sull'altra sponda dell'Atlantico è simile, con i settori dei macchinari e delle attrezzature, dell'automotive, delle attrezzature per la casa e della chimica che riportano tensioni ben al di sopra della media dell'intero settore manifatturiero (Figura 2)
![Figure 2 – Additional export gains in goods and services in 2021-2022 thanks to US stimulus, by region* (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy_copy/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542616206/2.jpeg)
In Europa, i dati finanziari e le stime di un panel di circa 1.100 grandi imprese suggeriscono che il 31% delle aziende dovrebbe vedere le proprie vendite ridursi nella seconda metà del 2021 rispetto alla prima metà (contro il 25% delle aziende statunitensi), con una percentuale maggiore tra i fornitori di automobili, i settori chimici e dei metalli. Tuttavia, guardando i ricavi aggregati di queste società, osserviamo che mentre le carenze stanno certamente ponendo un limite significativo alla capacità di produzione, non sono sufficienti per invertire del tutto la crescita del fatturato del secondo semestre, specialmente dopo un terzo trimestre generalmente forte. Le eccezioni sono i settori automobilistico e chimico (Figura 3). I dati di un panel di circa 1.000 grandi aziende americane suggeriscono che i venti contrari potrebbero essere leggermente meno gravi, con il 25% delle aziende che riportano un fatturato inferiore nel 2° semestre 2021 rispetto al 1° semestre 2021. Come in Europa, i settori chimico e automobilistico stanno di nuovo riportando una crescita inferiore alla media.
Passando alla redditività, i dati suggeriscono che i profitti espressi in percentuale del fatturato inizieranno a soffrire nel 4° trimestre, con oltre il 50% dei settori in Europa che registreranno una diminuzione del margine EBITDA di -2,5 punti percentuali in media rispetto al 70% dei settori negli Stati Uniti (-0,6 punti in media). Complessivamente nella seconda parte del 2021, i settori più colpiti in termini di redditività sono l'automotive, i metalli, i mezzi di trasporto e il retail.
![Figure 2 – Additional export gains in goods and services in 2021-2022 thanks to US stimulus, by region* (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy_copy_co/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542621634/3.jpeg)
![Figure 2 – Additional export gains in goods and services in 2021-2022 thanks to US stimulus, by region* (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy_copy_co_320081612/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542631699/4.jpeg)
Con le tensioni sulla catena di approvvigionamento destinate a durare almeno per qualche altro mese, la produzione industriale dovrebbe rimanere sottotono e pesare sulla ripresa dell'attività economica dell'UE. Per identificare i settori che più probabilmente agiranno da freno, tracciamo le carenze di input e di attrezzature per settore rispetto al fatturato settoriale nella regione (Figura 5). I nostri risultati mostrano che:
- Tre dei settori più importanti della regione in termini di attività, vale a dire il commercio al dettaglio, l'edilizia e l'agroalimentare, riportano un aumento relativamente modesto delle tensioni nella catena di approvvigionamento.
- Un raggruppamento ampio che comprende l'industria automobilistica, i macchinari, il petrolio e il gas e i prodotti chimici appare molto più preoccupante: non solo questi settori rappresentano il 30% del fatturato manifatturiero europeo (il 45% includendo i settori borderline dei metalli e dell'elettronica), ma hanno anche forti legami con altri settori, che si traducono in un elevato impatto secondario (ad esempio, la carenza di componenti elettronici colpisce i fornitori del settore automobilistico, che a loro volta danneggiano i produttori di automobili).
![Figure 2 – Additional export gains in goods and services in 2021-2022 thanks to US stimulus, by region* (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy_copy_co_1994344529/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542638030/5.jpeg)
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Negli Stati Uniti, al contrario, le carenze stanno colpendo le società industriali che hanno ampiamente superato i loro omologhi europei sia in termini di redditività che di crescita delle vendite dall'inizio della pandemia. La gerarchia dei settori è comunque molto simile a quella che osserviamo in Europa (Figura 8).
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![Figure 2 – Additional export gains in goods and services in 2021-2022 thanks to US stimulus, by region* (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy_copy_co_868905633/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542676602/9.jpeg)
![Figure 2 – Additional export gains in goods and services in 2021-2022 thanks to US stimulus, by region* (USD bn)](/content/onemarketing/aztrade/allianz-trade_com/it_IT/news-e-approfondimenti/trade-magazine/notizie-dal-mondo/la-grande-stretta-le-interruzioni-di-fornitura-mettono-sotto-pressione-i-margini-di-produzione-negli-stati-uniti-e-in-europa/_jcr_content/root/parsys/wrapper/wrapper/wrapper_copy_copy_co_403264126/wrapper/image.img.82.3360.jpeg/1636542687255/10.jpeg)
Tre fattori potrebbero stringere la morsa nel 2022 e dispiegarsi in un contesto in cui le misure di sostegno politico (rinvii fiscali, schemi di disoccupazione parziale e sussidi diretti) saranno completamente eliminate nella maggior parte dei paesi: l'offerta di semiconduttori, i prezzi dell'energia e le tensioni nelle attività manifatturiere e di trasporto cinesi. L'allentamento delle tensioni nella catena di fornitura sarà determinante nel definire la crescita del fatturato e dei profitti nel 2022. Esaminando i fattori più comuni che danneggiano le catene di fornitura in tutti i settori, identifichiamo tre aree critiche per l'allentamento delle tensioni:
- Un'offerta ridotta di semiconduttori sta danneggiando i settori dell'automobile, dei macchinari e delle attrezzature, delle apparecchiature domestiche e di una parte dell'elettronica (beni intermedi o finali che incorporano semiconduttori). I dati e l'evidenza empirica delle aziende dominanti nel settore dei semiconduttori automobilistici e delle fonderie di semiconduttori mostrano che l'offerta di semiconduttori sta aumentando ad un ritmo veloce, a volte coprendo fino al 130% di quella che le aziende ritengono essere la "domanda reale", indicando un comportamento di accumulo di scorte o di doppio ordine che sta impedendo ai chip di raggiungere i loro mercati finali. La normalizzazione della domanda nel settore dell'elettronica di consumo, combinata con le nuove capacità in arrivo, dovrebbe alleviare le tensioni fino al 2022.
- Le forniture limitate di gas si stanno traducendo in prezzi dell'elettricità più alti e in un aumento dei costi dei fattori produttivi (metalli, materiali da costruzione), costringendo a volte le industrie a tagliare la produzione (prodotti chimici). La misura in base alla quale i prezzi del gas potrebbero aumentare ulteriormente dipenderà in larga parte dalla rigidità del prossimo inverno. Prevediamo che i prezzi raggiungeranno il picco nella primavera del 2022 prima di diminuire nella seconda metà del 2022.
- Le tensioni nella produzione e nei trasporti cinesi sono l'ultimo fattore con un impatto ampio e negativo su un gran numero di settori, data la dipendenza dell'Europa dai beni intermedi e finali cinesi. Nelle ultime settimane, sono sorte tensioni a causa di aumenti locali di casi di Covid-19 e interruzioni di energia. Riguardo a quest'ultimo argomento, le autorità cinesi hanno preso provvedimenti per incentivare la produzione di carbone e di energia. Per quanto riguarda la saturazione delle infrastrutture portuali dovuta alle esportazioni eccezionalmente elevate verso il Nord America e l'Europa, anche questa dovrebbe diminuire con la normalizzazione della domanda da parte dei settori stimolati dalla pandemia.
Ci aspettiamo che il 2° trimestre 2022 sia un punto di svolta per le interruzioni della catena di fornitura. In questo scenario, il potenziale di recupero nei settori afflitti da carenze potrebbe essere significativo, in particolare per quelli con un maggiore potere di determinazione dei prezzi (Figura 11 per le aspettative sui prezzi di vendita e il nostro rapporto sull'attuale potere di determinazione dei prezzi misurato dalla crescita dei prezzi al dettaglio rispetto ai prezzi degli input). Prendendo come esempio il settore automobilistico, osserviamo nei sondaggi che i livelli delle scorte sono particolarmente bassi e i tassi di utilizzo della capacità produttiva depressi, ma i portafogli ordini, ovvero i volumi potenziali, sono elevati, le aspettative dei prezzi di vendita sono positive e il potere di determinazione dei prezzi è visibile da un paio di mesi (Figura 11).
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In tutti i settori, questo si tradurrebbe in un aumento del +5-10% del fatturato e dei profitti per tutto l'anno, riflettendo due tendenze opposte (Figura 15):
- I settori che hanno sovraperformato durante la crisi del Covid-19, tra cui i metalli, i prodotti farmaceutici, l'elettronica e gli elettrodomestici, registreranno una crescita più debole dopo due anni eccellenti.
- I settori che hanno sottoperformato, tra cui il settore automobilistico in senso lato e le attrezzature di trasporto, rimbalzeranno dai loro minimi del 2020-2021 con rispettivamente un allentamento delle tensioni nella catena dell'offerta e una graduale ripresa della domanda di trasporto aereo.
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Appendice
Tabelle aziendali
Per valutare la performance delle società europee, abbiamo creato un campione di circa 1.100 società europee e 1.000 società americane per le quali erano disponibili le stime di consenso Eikon a partire dalla terza settimana di ottobre. Per motivi di coerenza, abbiamo mantenuto solo le società per le quali erano disponibili dati nel periodo 2019-2022 ed escluso le grandi società il cui perimetro di consolidamento (acquisizione, cessione) è cambiato sostanzialmente nel periodo. I dati finanziari riportati in valuta locale sono stati convertiti in euro utilizzando i tassi di cambio correnti. Le società sono state assegnate a 17 settori in base ai loro codici NACE dichiarati e al controllo degli analisti.
Sondaggi europei sulle imprese
Abbiamo usato le indagini di Eurostat per avere una visione settoriale delle scorte, dell'utilizzo della capacità e dei livelli degli ordini, così come delle aspettative di prezzo, e abbiamo assegnato i livelli di settore usando la classificazione NACE come segue:
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Queste valutazioni sono, come sempre, soggette alle limitazioni di responsabilità di cui sotto.
DICHIARAZIONI PREVISIONALI
Le dichiarazioni contenute nel presente documento possono includere prospettive, dichiarazioni di aspettative future e altre dichiarazioni previsionali che si basano sulle attuali opinioni e ipotesi della direzione e comportano rischi e incertezze noti e ignoti. I risultati, le prestazioni o gli eventi effettivi possono differire materialmente da quelli espressi o impliciti in tali dichiarazioni previsionali.
Tali scostamenti possono verificarsi a causa di, senza limitazione, (i) cambiamenti delle condizioni economiche generali e della situazione competitiva, in particolare nel core business e nei mercati principali del Gruppo Allianz, (ii) andamento dei mercati finanziari (in particolare volatilità del mercato, liquidità ed eventi creditizi), (iii) frequenza e gravità dei sinistri assicurati, inclusi quelli derivanti da catastrofi naturali, e l'andamento delle spese di sinistro, (iv) livelli e tendenze di mortalità e morbilità, (v) i livelli di persistenza, (vi) in particolare nel settore bancario, l'entità delle inadempienze creditizie, (vii) i livelli dei tassi d'interesse, (viii) i tassi di cambio delle valute, compreso il tasso di cambio EUR/USD, (ix) i cambiamenti di leggi e regolamenti, comprese le normative fiscali, (x) l'impatto delle acquisizioni, comprese le relative questioni di integrazione, e le misure di riorganizzazione, e (xi) fattori concorrenziali generali, in ciascun caso su base locale, regionale, nazionale e/o globale. Molti di questi fattori possono avere una maggiore probabilità di verificarsi, o essere più pronunciati, a seguito di attività terroristiche e delle loro conseguenze.
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