EXECUTIVE SUMMARY
- Con un rapporto debito/EBITDA di 3,8x in media, le imprese statunitensi sono più indebitate di quelle europee (3,3x). Tuttavia, l'Europa ha una percentuale maggiore di debito totale con scadenza annuale (20% contro il 14% degli Stati Uniti). Osservando il coefficiente del flusso di cassa operativo, il gearing netto e la copertura degli interessi, scopriamo che le imprese in Italia, Spagna, Belgio, Francia e Paesi Bassi sembrano più esposte a una stretta di liquidità.
- Non c'è pace per chi fa ricorso alla leva finanziaria, in particolare per chi ha un elevato rimborso del debito nel breve periodo. Le aziende delle economie avanzate sembrano essere più sicure di quelle dei mercati emergenti per quanto riguarda il livello di indebitamento (gearing netto inferiore al 2,3% per la metà delle aziende delle economie avanzate contro il 4,9% dei mercati emergenti) e la capacità di far fronte agli impegni finanziari.
- Cinque settori si distinguono come i più esposti alle tensioni finanziarie: trasporti, edilizia, ospitalità, materie prime e automotive. L'edilizia e il commercio al dettaglio sono in cima alla lista dei settori sotto osservazione sia in Nord America che in Europa occidentale. Il settore automobilistico, nonostante sia il più esposto al debito con scadenza entro un anno, ha un rapporto corrente medio di 1,2 volte. In Asia-Pacifico e in Europa centrale/orientale, i metalli, l'energia e, in misura minore, l'ospitalità e il commercio al dettaglio sono più preoccupanti.
- Le cose potrebbero peggiorare perché la compressione degli utili dovrebbe diventare più visibile in autunno, quando ci aspettiamo la piena trasmissione dei tassi di interesse. Nel complesso, calcoliamo che l'equivalente dell'intero aumento dei costi di finanziamento dal 2022 sia superiore a -7pp del valore aggiunto lordo in Spagna, oltre -6pp in Italia e Francia, -4,5pp in Germania e quasi -4pp negli Stati Uniti (ceteris paribus). Il commercio al dettaglio è il settore più colpito in termini di redditività, in quanto presenta i margini operativi più bassi (7,5% per i beni discrezionali e 4,2% per i beni di prima necessità, contro una media complessiva del 15,9%). L'inflazione ostinata e l'intensificarsi della guerra dei prezzi tra i rivenditori dovrebbero esacerbare ulteriormente il deterioramento già osservato nel 2022.