EXECUTIVE SUMMARY
- La ripresa del turismo. Nonostante l'incertezza economica e le crescenti tensioni geopolitiche, il sole splende ancora sul settore turistico. In media, il tasso di occupazione alberghiera globale si è attestato al 68% a maggio, il livello più alto dai tempi della pandemia. Il settore delle crociere, in particolare, prevede che l'estate 2024 supererà l'estate 2019, poiché le navi sono al completo. I viaggi internazionali sono di gran lunga il principale motore della ripresa del turismo, con l'Europa che mantiene la sua corona di prima destinazione mondiale. Ma i turisti cinesi restano i più spendaccioni: Le spese cinesi per i viaggi internazionali hanno raggiunto i 196 miliardi di dollari l'anno scorso (rispetto ai 150 miliardi di dollari degli americani e ai 112 miliardi di dollari dei tedeschi).
- Elezioni francesi: pronti per il secondo round? In vista del secondo turno delle elezioni legislative francesi, un parlamento diviso è ancora lo scenario più probabile. Il processo di formazione del prossimo governo potrebbe protrarsi fino all'estate in caso di parlamento senza maggioranza, ma il termine ultimo sarà la fine di settembre per l'approvazione del progetto di bilancio 2025. Il Presidente Macron potrebbe nominare il capo della RN Jordan Bardella come Primo Ministro a breve termine, anche se la RN non ha la maggioranza assoluta, ma dubitiamo che tale governo possa durare oltre settembre. In definitiva, lo scenario più probabile è che subentri un governo tecnocratico per mantenere una certa continuità politica e gestire gli affari correnti. Tuttavia, il deficit pubblico rimarrebbe elevato, vicino al -5% del PIL nel 2025, e il governo sarebbe intrinsecamente instabile. Gli asset europei e francesi si sono ripresi dopo il primo turno e ora valutano la minore probabilità di una maggioranza di destra.
- Elezioni nel Regno Unito: la marea cambia. Come previsto, il partito laburista ha vinto le elezioni legislative con un'ampia maggioranza di seggi (410 seggi su 650), ponendo fine a 14 anni di governo conservatore e battendo la maggioranza di 179 seggi ottenuta da Tony Blair nel 1997. Prevediamo che il pragmatismo e la disciplina fiscale avranno la precedenza sull'aumento della spesa pubblica, almeno all'inizio, mentre cambiamenti politici più ambiziosi saranno possibili solo dopo il 2025. Il deficit pubblico raggiungerebbe il -5,7% del PIL nel 2024, grazie alla ripresa ciclica che sostiene le entrate, e il -5,8% nel 2025, quando il governo allenterà la politica. A partire dal 2026, prevediamo un modesto consolidamento fiscale di 15 miliardi di sterline (0,5% del PIL) all'anno, con il governo che probabilmente si affiderà ad aumenti delle tasse per finanziare l'aumento della spesa e ridurre il deficit. L'economia si sta riprendendo dopo un 2023 disastroso e ci aspettiamo che il PIL cresca del +1,3% quest'anno, grazie all'allentamento delle condizioni finanziarie, seguito da un +1,9% nel 2025, beneficiando della spinta fiscale. Con un governo laburista pragmatico, prevediamo che i rendimenti dei GILT a 10 anni finiranno il 2024 al 3,7% (rispetto all'attuale 4,2%), che i mercati azionari britannici offriranno rendimenti di circa il 5% annuo e che gli spread societari rimarranno stabili nel 2024, 2025 e 2026.