EXECUTIVE SUMMARY
- Terzo Plenum cinese: Tutti gli occhi sono puntati sul Terzo Plenum cinese, che si terrà a Pechino la prossima settimana, per avere indizi su come i responsabili politici intendono combattere il rallentamento economico. Il governo centrale potrebbe assumersi maggiori responsabilità di spesa e debito per alleviare la pressione sui governi locali. Si potrebbero prendere in considerazione anche riforme fiscali di più ampio respiro. Per affrontare il mercato immobiliare in difficoltà, stimiamo che sia necessario assorbire quasi altri 700 milioni di metri quadrati di scorte abitative, il che richiederebbe 4 trilioni di RMB di finanziamenti (3,2% del PIL). Ciò potrebbe aumentare le vendite di abitazioni e la fiducia delle famiglie e aiutare gli sviluppatori a completare i progetti in corso. Ma le recenti riunioni non sono state all'altezza delle aspettative e questa edizione potrebbe anche fornire solo indicazioni politiche in linea con l'approccio attuale.
- Germania: soldi per gli investimenti pubblici. La Germania ha bisogno di 600 miliardi di euro di investimenti pubblici aggiuntivi nel prossimo decennio per rilanciare la sua crescita economica. Ma il suo ultimo bilancio non ci si avvicina nemmeno, nonostante il debito gestibile e i bassi tassi di interesse. Gli investimenti pubblici sono diminuiti fino a -21,7 miliardi di euro nel 2023 e anche le aziende private stanno investendo poco, soprattutto nel settore manifatturiero. Un calo dell'1% delle prospettive di business porta a una riduzione dell'attività di investimento del -1,8%, mentre l'aumento dell'incertezza di politica economica si traduce in un significativo calo del -17,4%. In questo contesto, l'aumento degli investimenti pubblici, la riduzione dell'incertezza di politica economica e il rilancio del contesto imprenditoriale contribuirebbero notevolmente a ravvivare l'interesse per gli investimenti privati.
- Elezioni francesi: il costo dell'incertezza. Senza che nessun partito ottenga la maggioranza assoluta alle elezioni francesi, la battaglia è aperta per formare il prossimo governo prima della legge di bilancio 2025 prevista per la fine di settembre. Lo scenario più probabile rimane un governo di minoranza moderato/centrista o tecnocratico, con rischi di moderati slittamenti fiscali. Un'altra possibilità è un governo di minoranza di sinistra, anche se sarebbe più instabile e faticherebbe, sia politicamente che legalmente, a mantenere le promesse dell'elettorato come la liquidazione della riforma delle pensioni o l'aumento del 14% del salario minimo. Stimiamo che l'aumento dell'incertezza politica ridurrà di 0,1-0,2 punti percentuali la crescita del PIL francese nel terzo e quarto trimestre.
- BCE: Alla riunione del 18 luglio, ci aspettiamo che la BCE faccia una pausa, mantenendo invariato il tasso sui depositi al 3,75%, dopo un controverso taglio iniziale dei tassi a giugno. Manteniamo la nostra previsione di un altro taglio di 25 punti base a settembre, poiché la prossima serie di dati sull'inflazione e sui salari dovrebbe confermare che la disinflazione è sulla buona strada, nonostante alcune recenti sorprese al rialzo. L'inasprimento quantitativo è destinato a continuare con il pilota automatico, dato che l'esito politico peggiore in Francia è stato evitato. Con l'affievolirsi dei rischi di frammentazione, non c'è motivo di aspettarsi un'attivazione dello strumento di protezione della trasmissione (TPI) della BCE in tempi brevi.