EXECUTIVE SUMMARY
- Stimiamo che l'attuale sostegno fiscale (mediano) ammonti a circa il 3% del PIL in Europa (oltre 475 miliardi di euro, in aggiunta ai 170 miliardi di euro prebellici). Non sorprende che la risposta fiscale sia leggermente più elevata nei paesi con un'industria ad alta intensità energetica e/o una maggiore dipendenza dal gas. Nella maggior parte dei paesi, le misure totali (ad esempio massimali tariffari, tagli alle imposte sull'energia, iniezioni di liquidità e capitale, prestiti garantiti dallo Stato) ammontano a circa la metà dei pacchetti Covid-19. Con la crisi energetica – e a sua volta l'inflazione che ha colpito il settore privato, ci aspettiamo che i governi dell'UE aumentino ulteriormente la spesa. Tuttavia, i grandi balzi fiscali sono alle nostre spalle, poiché il margine di manovra è molto più limitato in un contesto di aumento dei tassi di interesse.
- Il sostegno fiscale disponibile ridurrà l'impatto dell'aumento dei prezzi dell'energia sui redditi reali disponibili e attenuerà il colpo sulla domanda, ma può anche rallentare la riduzione dei tassi di inflazione in generale. Stimiamo che le misure attuali riducano direttamente i tassi di inflazione abbassando maggiormente i prezzi dell'energia nel Regno Unito (-3,7 punti percentuali nel 2023), seguiti da oltre -2 punti percentuali in Germania, Francia, Italia e Spagna. Così facendo, tuttavia, "liberano" in media l'1,7% del PIL dalla domanda interna, poiché il calo dei redditi disponibili delle famiglie nel 2023 sarà più che dimezzato da -4,3 punti percentuali a -1,7 punti percentuali in media (oltre 1.300 euro per famiglia). Sulla base dell'attuale tendenza della spesa pubblica reale (al di sopra dei livelli pre-pandemia in Spagna, Regno Unito e, in misura minore, Germania, e di nuovo pre-pandemia in Francia e Italia) e degli attuali piani di bilancio, limitare il calo della domanda aggregata ritarderà il calo dell'inflazione. Tuttavia, un aumento del tasso di risparmio potrebbe mitigare gli effetti inflazionistici di queste misure fiscali.
- Le misure di sostegno fiscale dovrebbero contribuire a limitare il numero di imprese vulnerabili che diventano insolventi nei prossimi quattro anni. Ai livelli attuali, i prezzi dell'energia spazzerebbero praticamente via i profitti della maggior parte delle società non finanziarie, poiché il potere di determinazione dei prezzi sta diminuendo in un contesto di rallentamento della domanda. Se le imprese riescono a trasferire un quarto degli aumenti dei prezzi dell'energia ai clienti, possono sopportare un aumento dei prezzi inferiore al +50% e +40% rispettivamente in Germania e Francia. Data la natura dell'attuale crisi, i governi hanno scelto di utilizzare più misure basate sul contante per compensare l'aumento dei prezzi dell'energia indotto dalla guerra. In effetti, per ragioni sia politiche che economiche (elevata leva finanziaria delle imprese in un contesto di tassi di interesse in aumento), promuovere la leva finanziaria delle imprese per affrontare la crisi potrebbe rivelarsi un errore politico. Pertanto, anche le imprese più deboli possono sopravvivere: la quota di imprese fragili nel Regno Unito, in Francia e in Germania si è stabilizzata rispettivamente al 17% del totale, al 13% e al 6%, ovvero quasi 42.000 imprese nel Regno Unito e 28.400 in Germania
- La risposta politica ottimale alla crisi energetica sarebbe stata una rapida revisione strutturale del mercato europeo dell'energia. Poiché è stato perso tempo prezioso, l'UE e i governi nazionali devono ora ricorrere a opzioni di ripiego basate su un menu di opzioni politiche della Commissione europea. Alcune considerazioni chiave sono: 1) Le misure di sostegno fiscale a livello nazionale non dovrebbero alimentare le divergenze dell'UE, anche distorcendo la concorrenza intraeuropea. 2) Nei casi in cui lo spazio di bilancio è limitato, l'indebitamento congiunto potrebbe e dovrebbe consentire a tutti gli Stati membri dell'UE di formulare un'adeguata risposta fiscale senza gravare ulteriormente sui bilanci nazionali. Tuttavia, il sostegno fiscale deve essere temporaneo e mirato. 3) Una riduzione sostenuta della domanda di energia sarà inevitabile in quella che si configura come una crisi di approvvigionamento energetico più persistente. I paesi devono trovare un modo per ridurre il consumo di gas oltre i risparmi a breve termine (che attualmente si attestano solo al 10%).