EXECUTIVE SUMMARY
- Il costo dell'innalzamento delle acque per le famiglie europee. La tempesta Kirk è l'ultima a evidenziare la vulnerabilità dell'Europa alle gravi inondazioni, appena un mese dopo che la tempesta Boris ha innescato gravi inondazioni in tutta l'Europa centrale, colpendo quasi 2 milioni di persone e causando perdite assicurate stimate in 2-3 miliardi di euro. Con il cambiamento climatico che aumenta la frequenza e l'intensità degli eventi alluvionali, le famiglie ne stanno pagando il prezzo. Scopriamo che un aumento di 1 metro delle inondazioni fluviali riduce la crescita del reddito disponibile delle famiglie del -0,08% in media. Tra il 2000 e il 2010, le famiglie in Francia, Italia e Germania hanno subito perdite cumulate di reddito disponibile totale di 16.400, 10.500 e 7.800 euro. Un prezzo già elevato che potrebbe salire ulteriormente anche del +40%, +60% e +24% nel prossimo decennio, anche in condizioni di mitigazione climatica.
- Verifica della realtà della politica fiscale per Francia e Italia. Le molteplici scadenze fiscali di ottobre saranno il primo banco di prova per la riforma delle regole di bilancio dell'UE; tutti gli occhi sono puntati sui piani di bilancio a medio termine recentemente annunciati da Francia e Italia. L'Italia sembra essersi impegnata in una certa disciplina fiscale, oltre agli sviluppi positivi dal lato delle entrate. Il disavanzo di bilancio è ora previsto al 3,8% del PIL nel 2024 (rispetto al 4,3% stimato in precedenza) e il saldo primario sta già tornando a un avanzo dello 0,1% quest'anno. Tuttavia, dati i dettagli limitati del governo, alcune ipotesi come l'obiettivo di crescita dell'1% per quest'anno e il recupero della spesa per Next Generation EU, sembrano eccessivamente ottimistiche. Nel frattempo, il disavanzo fiscale francese è stato confermato al -6,1% del PIL nel 2024, il più grande slittamento fiscale registrato dal Paese dal 2000 (esclusi il 2009 e il 2020). L'obiettivo di disavanzo fiscale del -5% del PIL per il 2025 sembra irrealistico e ci aspettiamo uno slittamento fiscale di -0,5 punti percentuali. In questo contesto, è possibile un potenziale declassamento dall'attuale rating AA- poiché la Francia sta attualmente prendendo in prestito a condizioni simili a quelle della Spagna (rating A-).
- Le cose buone arrivano in tre? La BCE taglierà di nuovo in un contesto di prospettive opache. Nella prossima riunione del 17 ottobre, ci aspettiamo che la BCE tagli il tasso sui depositi per la terza volta quest'anno al 3,25%. Con gli indicatori economici anticipatori che sorprendono al ribasso e l'inflazione all'1,8% a/a, sembra opportuno accelerare il ciclo di taglio dei tassi. In futuro, ci aspettiamo ancora il raggiungimento di un tasso terminale del 2,25% nella seconda metà del 2025, anche se l'incertezza rimane elevata. Fattori come le fluttuazioni dei prezzi del petrolio e l'esito delle elezioni statunitensi potrebbero avere un impatto significativo sulla crescita e sull'inflazione, modificando potenzialmente il corso della BCE. Con l'accelerazione dell'inasprimento quantitativo, i rendimenti dei titoli di Stato dovranno affrontare ulteriori pressioni, poiché in futuro 410 miliardi di euro all'anno (3,3% del PIL) saranno scaricati dal bilancio della BCE. In combinazione con le prospettive fiscali, c'è poco spazio per una contrazione degli spread dell'Eurozona, nonostante i tassi di riferimento più bassi