EXECUTIVE SUMMARY
- Cina: le autorità cercano di aumentare la fiducia in vista del 75° anniversario Il super pacchetto della PBOC comprende misure per i tassi di interesse e la liquidità, il settore immobiliare e il mercato azionario, oltre a indicazioni inaspettate sulle future mosse politiche. Per risollevare la fiducia interna dalla stagnazione saranno necessarie altre misure, in particolare ulteriori spese fiscali, che secondo il Politburo di questa settimana dovrebbero essere imminenti. L'economia dovrebbe avvicinarsi all'obiettivo di crescita ufficiale di quest'anno, pari a “circa il 5%”, ma i rischi restano ancora al ribasso. Per il 2025, i rischi per la nostra previsione (+4,3%) potrebbero essere al rialzo.
- Variazioni trimestrali del rischio paese e settore: normalizzazione completata Abbiamo aggiornato 14 Paesi, riflettendo la ripresa in atto delle prospettive economiche. Tuttavia, la strada da percorrere rimane irregolare, poiché permangono politiche protezionistiche e tensioni geopolitiche. Per quanto riguarda i settori, abbiamo riscontrato un miglioramento limitato delle prospettive di rischio, con nove rialzi e cinque ribassi. I declassamenti si sono verificati in tutte le regioni, per lo più da rischio medio a rischio sensibile, in particolare nel settore automobilistico a causa degli sviluppi negativi in Germania e Svizzera, nonché nel settore retail in Cina a causa delle deboli prospettive per i consumatori cinesi.
- Beni durevoli: pronti per un rimbalzo nel 2025 Dopo la grande riapertura del 2021, è seguito un rallentamento pronunciato sia nel 2022 che nel 2023, a causa di effetti di saturazione, esacerbati dall'aumento dei tassi di interesse. Nel 2024, le vendite dovrebbero rimanere fiacche in Germania (+2%), Francia (+3%), Stati Uniti (+2%) e Italia (5%), con un leggero rallentamento nel Regno Unito (-1%). Ma cinque fattori pongono le basi per una forte ripresa nel 2025: (i) i costi di finanziamento stanno scendendo; (ii) i consumatori si stanno allontanando dai servizi costosi; (iii) i beni acquistati nel 2021 dovranno presto essere sostituiti; (iv) l'innovazione tecnologica stimolerà la domanda, in particolare per i dispositivi alimentati dall'intelligenza artificiale e (v) anche le interruzioni della catena di fornitura si stanno attenuando.
- Il grande ciclo di allentamento: le banche centrali devono trovare un equilibrio tra tassi di cambio, inflazione e crescita Il taglio della Fed è un importante colpo di coda per il mercato globale dei cambi dopo anni di volatilità e deprezzamenti diffusi rispetto al dollaro USA. Ma la strada da percorrere non è così chiara. Troviamo quattro gruppi di Paesi con priorità diverse: 1) Europa emergente, Cile e Colombia (rilanciare la crescita senza trascurare le pressioni inflazionistiche). 2) la maggior parte delle economie avanzate in Europa, la Cina e la Tailandia (stimolo alla crescita ma meno pressioni inflazionistiche). 3) La maggior parte dell'Asia, il resto dell'America Latina, il Sudafrica e la Norvegia (la debolezza dei tassi di cambio e le preoccupazioni per la stabilità finanziaria rallenteranno il ritmo dell'allentamento). 4) Grandi economie africane, Turchia e Argentina (per ripristinare la fiducia nel tasso di cambio e ridurre l'inflazione). La Svizzera e il Giappone sono due paesi in cui potrebbe essere necessario un intervento per gestire le pressioni di apprezzamento.