Alemanha: a montanha-russa econômica continua em 2021

A economia alemã contraiu -5,0% em 2020, apesar da resiliência do setor manufatureiro. Com as restrições notavelmente mais rígidas, o passeio pela montanha-russa econômica vai continuar em 2021. Ao longo do ano, a economia alemã se moverá em um ritmo rápido por toda a paleta do ciclo econômico, desde a crise econômica de curto prazo no primeiro tri até um boom de consumo impulsionado por vacinas no segundo semestre. Esperamos que o sequenciamento se desdobre da seguinte forma:

• Forte desaceleração no primeiro tri de 2021: por enquanto, o lockdown mais severo, que inclui o fechamento de escolas e comércio não essencial, foi confirmado até o final de janeiro. No entanto, a julgar pelos desenvolvimentos na área do vírus – número de novos casos de Covid-19 teimosamente elevados e altas taxas de ocupação da UTI, junto com as crescentes preocupações sobre a disseminação da cepa B1.1.7 altamente infecciosa - esperamos que a flexibilização das restrições ganhe força apenas em março, no mínimo. Com cada semana de bloqueio custando à economia alemã cerca de EUR 4 bilhões - reduzindo até -0,5% do crescimento trimestral - um notável retrocesso do PIB é quase certo, embora as perspectivas do setor manufatureiro devam permanecer favoráveis.

• Uma ressurreição econômica técnica no segundo tri de 2021: a economia da Alemanha só sairá da hibernação quando a Páscoa chegar, pois os efeitos sazonais mais favoráveis (temperaturas mais altas), juntamente com o progresso na campanha de vacinação, permitirão um afrouxamento gradual das restrições e, por sua vez, o desencadeamento da demanda reprimida durante os meses do inverno europeu. Os efeitos de base devem ajudar ainda mais a impulsionar a taxa de crescimento trimestral para +3% t / t - a expansão trimestral mais forte do PIB já registrada, excluindo a observada no terceiro tri de 2020.
• Expansão dos gastos sociais no terceiro e quarto tri de 2021:  o afrouxamento das restrições da Covid-19 a partir do segundo tri e a vacinação da população até primeira metade do ano, prepara o cenário para a economia alemã se recuperar, com o crescimento do PIB provavelmente registrando +2% t/t no terceiro e quarto tri. À medida que as incertezas sobre as perspectivas econômicas diminuem, a situação relativamente sólida do mercado de trabalho - a taxa de desemprego deve chegar a 5,8% em 2021 após 5% em 2019 e 6% em 2020 - é um bom presságio para a implantação de poupanças preventivas. Como resultado, esperamos que a taxa de poupança se mova em direção ao seu nível pré-pandemia no final do ano. Em particular, os "gastos sociais" devem se beneficiar, o que impulsionará a reconvergência entre os setores de serviços e manufatura.

No geral, mantemos nossa previsão de crescimento do PIB de + 3,5% em 2021 - ao mesmo tempo em que reconhecemos os crescentes riscos de baixa para o primeiro semestre, caso o bloqueio seja prolongado, e, para o segundo semestre, caso a implementação da vacinação fique abaixo das nossas expectativas. Em 2022, esperamos que o crescimento do PIB permaneça acima do potencial, em + 3,8%, uma vez que a obtenção da imunidade em massa permitirá um retorno à normalidade econômica, enquanto a política monetária e fiscal permanece favorável. Como resultado, a economia alemã deve atingir seu nível de PIB pré-crise no primeiro semestre de 2022, enquanto outras economias da Zona do Euro, incluindo Espanha e Itália, precisarão de mais um ano para se recuperar.